<kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='CoGMcJ9ej'></kbd><address id='CoGMcJ9ej'><style id='CoGMcJ9ej'></style></address><button id='CoGMcJ9ej'></button>

                                                                                                                                                                          澳门银河网上娱乐注册:南方基金副总经理李海鹏:2019年债市谨慎乐观

                                                                                                                                                                          2019年01月28日 15:37 来源:智标TM新闻网

                                                                                                                                                                            中国基金报记者 张燕北

                                                                                                                                                                            2018年全球金融资产多以下跌惨淡收场,中国债市于“寒冬”中一枝独秀。回望这轮超预期的牛市行情,南方基金副总经理、首席投资官(固定收益)李海鹏表示要“相信周期、敬畏周期”。作为一位从事债券投资超过20年的固收投资老将,李海鹏坚信市场越是在最悲观或最乐观的时刻,越要遵循常识和安全边际原则。

                                                                                                                                                                            站在2019年的起点,李海鹏认为今年上半年债市机会相对确定,下半年政策托底效果显现,可能对债市形成冲击。具体到投资品种上,随着利率债收益率下行空间缩窄,信用债投资价值显现,但仍需警惕违约风险。

                                                                                                                                                                            相信市场周期轮换的力量

                                                                                                                                                                            从华尔街到南方基金,李海鹏已进入债券行业20年。历经多轮市场牛熊转换,李海鹏更加相信周期的力量。在他看来,资本市场周期轮换,最绝望时总能迎来转机,最乐观时则需警惕风险。

                                                                                                                                                                            李海鹏直言,去年初市场悲观情绪一度甚浓。尽管熊市已持续五个季度,十年期政策性金融债收益率升破5%,十年期国债收益率涨至4%的历史高位,看空债市的声音仍不绝于耳。

                                                                                                                                                                            “2018年年初,市场对经济增速的乐观预期、对资金面及通胀预期的担忧叠加A股赚钱效应下的资金分流,使得市场对全年债市走向陷入悲观。”李海鹏表示,但就在市场最绝望时债市已悄然变盘。进入二季度,中美贸易摩擦不断升级,引发基本面走弱担忧。随后央行宣布定向降准,有关资管新规放松的消息开始流传。利多因素集中释放推动长期限利率债收益率的快速大幅下行,十年国开债利率单日下行超20bp。

                                                                                                                                                                            李海鹏表示,截至目前,十年期金融债收益率已从高峰期的5.1%下滑至3.5%-3.6%的阶段性低点。考虑到150至160bp的下行幅度,债市已走出一波不折不扣的大牛市。然而部分投资者仍处于2016年、2017年的债券熊市阵痛期,心理上尚未调整过来。加之2018年信用债违约创历史新高,因此市场对这一轮牛市的感觉并不强烈。

                                                                                                                                                                            李海鹏称,2018年的债市教会我们,悲观时仍要遵循常识。看空债市的理由有很多,但看多只需要一个理由,即收益率已上行至足够高的水平。2016年债市留下的教训则是,在全民乐观的情绪中需要保持清醒,谨慎验证市场逻辑。

                                                                                                                                                                            李海鹏感慨道,相信周期、敬畏周期从来都不是一句空话。市场周期轮换,总在不经意间带来新的行情。

                                                                                                                                                                            2019年债市整体偏乐观

                                                                                                                                                                            谈及今年债市行情,李海鹏表示全年走势依旧向好,但对上半年债市表现更为乐观,下半年则相对谨慎。

                                                                                                                                                                            李海鹏认为,目前环境对债市比较友好。经济金融数据走弱,国内宏观经济下行趋势未改,为债市提供基本面支撑。就通胀而言,去年低迷的油价解除了2019年的通胀压力,当前猪价在猪瘟刺激下也持续走弱。央行货币政策维持稳健中性基调,资金面整体宽松,资金利率中枢保持相对低位。同时叠加贸易摩擦阴影,短期内货币政策紧缩的可能性不大。

                                                                                                                                                                            “1月15日央行2019年首次降准正式落地,我们判断今年还有200基点左右的降准空间,对应3至4次降准。另外二季度后还可能会降息,市场利率进一步下行。”李海鹏补充道,在这些利好因素兑现前债券市场表现仍然可期。

                                                                                                                                                                            李海鹏同时强调,进入下半年后债市不确定性或将上升。2019年经济下行压力主要体现在上半年,随着宏观政策支撑和托底效果逐渐显现,下半年经济运行将趋好转。日前地方政府债券融资提前启动,将一定程度上拉动基建投资。事实上,自去年下半年以来,国家对重大基建项目的审批已提速,但其对经济的拉动效果存在时滞性。

                                                                                                                                                                            此外,作为拉动国内经济的重要因素,房地产政策需要重点关注。“即使中美贸易摩擦缓和,出口短期内恐难有较大改善。消费增长同样面临居民杠杆水平上升、居民财产性收入增长放缓等因素制约,同时加码基建投资的政策已落地。”李海鹏解释道,因此房地产成为短期内影响中国经济的最关键因素。

                                                                                                                                                                            从去年末菏泽打出取消新房限售第一枪起,关于房产调控放松的声音此起彼伏。鉴于房地产市场对中国经济的支柱作用,放宽楼市调控是见效最快的经济刺激手段之一。一旦一二线热点城市的限购限售政策出现调整,对未来宏观经济、股债走势的判断将会出现大幅转变。“不过目前来看,楼市的根本性转折点还未到来。”李海鹏强调。

                                                                                                                                                                            对于地方债供给的进一步放量,李海鹏表示,从历史上看,地方债供给扩张多会带来利率下行,对债市冲击有限。

                                                                                                                                                                            关注信用债投资机会

                                                                                                                                                                            具体到投资品种及操作策略,李海鹏表示利率债和高等级信用债仍是当前时点的主要配置券种。随着稳增长政策托底效果显现,经济逐步企稳,下半年可适当下沉信用资质。

                                                                                                                                                                            “当前十年期国债收益率处于历史低位,相对而言应采取中等久期、高仓位、信用资质较高的投资策略。”李海鹏表示,做债券投资策略时主要关注久期、仓位和信用风险暴露三大因素。如果市场收益率继续下行,则应注意回避风险、控制久期。仓位则取决于市场资金面,若资金面相对宽松,应该保持高仓位运行。信用债方面,目前可以配置一些短久期、高评级信用债,通过高仓位、加杠杆弥补较低的绝对收益。

                                                                                                                                                                            李海鹏同时看到,随着利率债收益率下行空间缩窄,市场需要寻找新的价值洼地。从绝对收益看,当前10年期国债收益率阶段性低点远低于3.5%的历史均值。一旦市场预期发生转变,国债收益率将转头上行。相对收益而言,美债已从高点回落60bp至70bp,中美利差的安全边际大幅削弱。目前,美国10年期国债收益率在2.6%左右,中美利差在50bp至60bp之间,进一步缩减到20bp至30bp的可能性不大。

                                                                                                                                                                            考虑到利率债品种收益空间的有限性,李海鹏坦言“2019年主做信用债”。他认为,债券投资也有轮动性。债券牛市通常以利率债为开端,然后依次轮动到高、中、低等级信用债,最后以垃圾债收尾。

                                                                                                                                                                            李海鹏认为,下半年经济对冲政策见效后,可适当下沉信用资质。信用债与传统债券投资逻辑不同,经济形势向好时债市偏悲观,而信用风险会随企业盈利转好而下降,可增加一定的信用风险暴露程度,配置中低等级信用债。去年信用风险高发下,信用利差持续扩大,很多信用债品种收益相对较高。

                                                                                                                                                                            不过,防范信用风险仍是重中之重。做信用资质下沉时,需要更强的信用研究能力。据李海鹏介绍,作为固定收益领域领先的资产管理机构,南方基金已形成一套行之有效的风控合规管理机制。此外,他呼吁完善违约处理机制,包括信用债债权人利益的保护,对于违约债券交易、交易结算方面的改进、后续估值等等。