<kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='K24p5QcKG'></kbd><address id='K24p5QcKG'><style id='K24p5QcKG'></style></address><button id='K24p5QcKG'></button>

                                                                                                                                                                          永利官网开户:丘钛科技2018年度业绩点评报告:结构升级趋势确定 维持“

                                                                                                                                                                          2019年04月08日 15:26 来源:智标TM新闻网

                                                                                                                                                                          (原标题:丘钛科技2018年度业绩点评报告:结构升级趋势确定 维持“增持”评级)

                                                                                                                                                                          机构:光大证券

                                                                                                                                                                          评级:增持

                                                                                                                                                                          目标价:9.3港元

                                                                                                                                                                          ◆2H18 业绩环比改善,利润率有所回升2018 年公司实现营收 81.3 亿元人民币,同比增长 2%。盈利能力来看,全年毛利率同比下降 6.8 个百分点至 4.3%,主要由于产品结构不及预期、价格竞争、折旧及人工成本上升、汇率波动等多方面因素导致。受主营业务毛利率大幅下跌以及联营公司亏损影响,公司全年实现略微盈利,归母净利润为 0.14 亿元。公司下半年业绩相比上半年改善明显,2H18 营收同比增长 14%, 毛利率由 1H18 的1.2%回升至6.3%,净利率由 1H18的-1.6%上升至 1.3%。

                                                                                                                                                                          ◆产品结构升级趋势或再次确立,驱动 CCM ASP 及毛利率改善2H18 摄像模组业务营收恢复健康成长,同比上升 11%,主要得益于出货量增长强劲,同比上升 80%;ASP 由于产品结构调整以及价格竞争原因,继续同比下跌 38%。公司客户基础进一步扩大,2019 年 CCM 出货量仍有望维持快速成长,公司指引同比增速不低于 30%;同时逐步切入个别大客户高端项目供应链,叠加三摄、3D 等项目顺利上量,产品结构升级趋势确定性高,公司指引10MP及以上出货占比不低于50%,有望驱动摄像模组ASP 回升。伴随产能利用率爬坡及产品结构优化,CCM 业务毛利率将随之改善。

                                                                                                                                                                          ◆主动调整产品结构,屏下指纹放量驱动业务回升2H18 指纹模组业务营收同比上升 21%,主要得益于出货量快速成长,同比上升 34%,ASP 继续同比下跌 10%。2H18 涂层、盖板及屏下指纹出货占比分别为 68%/16%/15%,19 年伴随屏下指纹市场渗透率提升以及公司主动调整,我们预计低端涂层项目出货占比降低、高端屏下指纹出货占比将明显放大(公司指引不低于 40%),有望驱动指纹模组 ASP 及毛利率改善。

                                                                                                                                                                          ◆估值与评级鉴于公司高端项目进展或超预期,上调 19-20 年 EPS 预测 10%/3%至 0.32/0.46元人民币。光学行业景气度回升,同业估值均有抬升,参考同业PE 估值区间 19 年 16-24 倍/20 年 12-16 倍,考虑到自身主动结构调整及行业高端应用渗透的内外作用下,公司 19 年基本面反转具备更高的确定性,且 20 年业绩增速有望继续高于同业,认为给予 19年25倍PE(对应 20年18倍) 为合理估值水平,上调目标价至9.3港币,维持“增持”评级。

                                                                                                                                                                          ◆风险提示:摄像模组行业竞争加剧;产品结构升级不及预期。

                                                                                                                                                                          (文章来源:格隆汇)