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                                                                                                      <kbd id='gvmfRYcma'></kbd><address id='gvmfRYcma'><style id='gvmfRYcma'></style></address><button id='gvmfRYcma'></button>

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                                                                                                                                                                          庄闲和国际平台:日常消费品:行业逆市扩张 等待业绩反转

                                                                                                                                                                          2019-05-15 13:50 智标TM新闻网
                                                                                                                                                                              投资要点:

                                                                                                                                                                          板块增收不增利现金流情况良好。农林牧渔板块2018年收入总额5145亿元,同比增长8.87%,2019年第一季度收入1208.5亿元,同比增长7.58%。2018年归母净利润总额123亿元,同比降低46.29%,2019年第一季度归母净利润总额24.6亿元,同比降低61.99%。2018年经营活动净现金流总额384.8亿元,同比增长15.95%,2019年第一季度经营活动净现金流总额46.3亿元,同比增长61.08%。

                                                                                                                                                                          生猪市场低迷拖累行业业绩。2018年多数农产品(000061)稳中有升,但是猪价低迷,全年价格平均仅为12.96元/kg,同比下降16%,养猪行业今年利润同比大幅下滑,同时拖累整个产业链业绩下滑。因此,横向来看,整个养殖板块利润损失最为惨重,子版块归母利润从2017年91.1亿元下降到2018年12.9亿元,是利润绝对额下降最为严重的板块。饲料方面也出现了结构分化,禽类饲料则随着禽价经历了一波反转,猪饲料则因为生猪市场的低迷,导致业务毛利率进一步下跌,水产料因为市场渗透率低,产品供需格局较好,处于价量双涨阶段。

                                                                                                                                                                          板块费用管控良好运营效率有所下滑。虽然2018年整个板块业绩下滑明显,但是主要是终端产品价格下跌带来的毛利率下降。整个板块在成本控制方面依然稳健,费用率方面行业在管理费用率有所下滑,销售费用率和财务费用微升。运营效率方面,整个板块去年运营效率有所下降,存货周转率下降12.47%,应收账款周转率下降4.13%。2019Q1情况来看,总资产周转率几乎持平,固定资产周转率下降明显。

                                                                                                                                                                          行业仍在逆市扩张但有效产能增长有限。行业固定资产等现金支持基本同去年持平,但是固定资产形成速度明显慢于去年,主要原因是生产性生物资产的增速创下历史新低,较多的新增养殖场无法引入能繁母猪从而形成有效产能。研发支出方面,行业仍在加速投入,同比增长近20%,尤其是行业龙头研发支出增速远超平均水平。

                                                                                                                                                                          风险提示。非洲猪瘟疫情进一步恶化,影响上市公司养殖场,导致出栏不及预期;猪肉消费受到疫情影响快速下滑,导致猪价不及预期。